建設銀行發布2022年三季報，前三季度營業收入和歸母凈利潤分別同比增長+1.0%和+6.5%;不良率季度環比持平於1.40%；凈資產10.6元/股、每股收益0.99元/股、股價5.6元、1.17日動態市盈率4.2、港股更低。

資產質量與撥備水平均保持平穩運行。公司三季度不良貸款率季度環比持平於1.40%，延續2020年三季度以來單季不良率環比持平或下行趨勢，反映資產質量平穩運行趨勢。撥備方面，前三季度資產減值同比少計1.2%(上半年同比-4.7%)，撥備因素對盈利增長仍有較好支撐作用;公司三季度撥備覆蓋率244.0%，較半年末小幅回落0.2pct,仍然保持了較好的撥備安全墊水平。

建設銀行業務結構穩健均衡、核心要素優中求進，「三大戰略」和「一二曲線相融共進」引領新金融模式的持續探索，有望為公司帶來經營再優化與業務再賦能的新效益。

低估的原因是因近兩年房地產市場不景氣及國家刺激經濟讓利實體企業導致凈息差下行。但是對於一個國家信用背書的大型國有銀行，切利潤總額並沒有下降，伴隨著貨幣M2的增加，營業收入和利潤總額都在同步上升。建設銀行業務結構穩健均衡、核心要素優中求進，「三大戰略」和「一二曲線相融共進」引領新金融模式的持續探索，有望為公司帶來經營再優化與業務再賦能的新效益。股價相對於凈資產10.6元/股已經打折，我們有足夠的理由相信是被低估了，經濟環境轉好後，一定會被市場糾正。

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