李嘉誠，開闢新賽道

Orion3 聯合創始人 Rowena Chu 和 Harry Chang 表示：「全球實體資產市場已準備好迎接另外資本解決方案提供商，以彌補傳統銀行體系的資金缺口。我們獨特的合作關係將提供差異化的價值主張，以滿足日益增長的資本需求。」

一門「放貸」新生意

李嘉誠出手，是當下私募信貸火熱的一縷縮影。

所謂私募信貸（Private Credit），又稱私募債務融資，指非銀機構直接向中小企業或特定項目提供貸款，是一種與銀行貸款相平行且互補的關係。

相對於傳統銀行貸款，私募信貸通常具有更快的決策速度，可以滿足借款方的資金需求。與一級市場股權融資相比，借貸不會稀釋股份，對企業干預更少，因此成為中小企業籌措資金的主要形式之一。

「市場上存在著巨大的資本缺口，相比美國及歐洲，亞洲公司的融資選擇不多。」KKR負責人稱，疊加資產估值偏低，現在是進軍亞洲信貸市場的好時機。據數據提供商Preqin數據顯示，過去五年來，亞太地區私人信貸的規模幾乎翻了一番。

就在上個月，有消息稱KKR已為第二支亞洲信貸基金籌集了8.08 億美元。據了解，KKR在泛亞地區的私人信貸基金迄今已投資近 40 億美元，覆蓋領域包括房地產、教育、基礎設施和醫療保健行業。

同樣在8月，淡馬錫控股旗下SeaTown宣布，第二支亞太地區私募信貸基金超額募資 13 億美元。除了SeaTown現有的投資者之外，還吸引了保險公司、捐贈基金和家族企業等LP的興趣。

震撼一幕出現在今年5月，高盛另類投資宣布完成合計超200億美元募資（約合人民幣1400億元），用於優先直接貸款投資。

高盛官方表示，本輪基金的屬性是另類直接借貸，將持續聚焦於高質量、有私募股權支持的全球性企業。

更多玩家正在趕來。今年7月，蔡崇信創立的家族辦公室藍池資本（Blue Pool Capital）已經籌集了5億美元資金，用於投資對沖基金和私人信貸基金。此外，GGV亞洲板塊Granite Asia最早將於今年下半年組建一支私人信貸投資團隊。

不約而同，大家都開始了新嘗試。

一級市場求變

有人開始行動了

這是私募信貸的黃金時刻。

黑石集團信貸和保險全球首席投資官Michael Zawadzki在接受採訪時表示，考慮到數據中心和能源轉型的融資需求，行業仍然有空間增長到25萬億美元的大關。「高企的基準利率、從銀行向私人貸款機構的轉變、以及獲得私人信貸的策略激增使得市場大幅增長。」

變化也隨之顯現。伴隨PE在私募信貸領域強勢擴張，越來越多企業轉向非銀行貸款機構尋求資金。尤其是疫情之後，銀團市場波動不斷，直接貸款已成為企業可行且同等的替代融資來源。

印象深刻的是今年5月一筆轟動的信貸融資AI雲計算創業公司CoreWeave宣布完成75億美元債務融資，締造了迄今為止最大的信貸融資之一。此次融資由黑石集團牽頭，其附屬公司持有45億美元的私人信貸貸款，其他貸款機構包括凱雷、貝萊德等等。

這在於，私募信貸通常具有更靈活的條件，可以根據借款方的具體需求進行定製化，包括利率、還款方式、抵押要求等，更符合企業借款方的實際情況。

站在私募股權投資機構的立場，信貸投資則可以作為實現投資組合多樣化的有效途徑，有助於減少整體投資組合的波動性，周期不長且回報更穩定綜合收益率通常在7%-9%之間，更便於向LP交代。

LP也開始用腳投票。我們看到，信貸策略已然撐起了黑石、KKR等超級PE業務的半壁江山，並帶來不錯的表現。2024年上半年在降息預期下，信貸策略不僅貢獻了豐厚的投資回報，也成為最受投資人歡迎的策略，貢獻了上半年五大管理公司募集資金的一半以上。

這或許能給大洋彼岸的中國創投行業帶來借鑑意義。

眼前國內一級市場退出「堰塞湖」擺在眼前，由退出引發的變化正深刻且深遠地影響著創投行業的每一環節。放眼望去，如今LP與投資機構，投資機構與創業公司之間，關於「股和債」、「融資難」、「回報低」等激烈場面明顯多了起來。

此情此景，大家都在調整著生存姿勢。相比之下，「能貸到款，利率可談，只涉及債，回報相對高」的私募信貸，或許是一種新思路。

有人已經先一步行動了。